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有研金屬復合材料(北京)股份公司(以下簡稱“有研復材”)科創板IPO將于12月12日上會迎考。公司科創板IPO于2025年6月30日獲得受理，并于當年7月21日進入問詢階段。本次沖擊上市，有研復材擬募集資金約9億元，將用于先進金屬基復合材料產業化項目二期、研發中心項目、補充流動資金。　　公開資料顯示，有研復材是一家主要從事金屬復合材料及制品、特種有色金屬合金制品的研發、生產和銷售的高新技術企業，業務分為金屬復合材料及制品和特種有色金屬合金制品板塊。主要產品包括金屬基復合材料及制品、雙金屬復合材料及制品、特種鋁合金制品和特種銅合金制品等，公司產品廣泛應用于航空航天、軍工電子、智能終端、家用電器等領域。　　01業績“變臉”出現下滑，現金流惡化　　業績方面，2022年度、2023年度、2024年度、2025年(以下簡稱“報告期”)，有研復材營業收入分別為41,435.41萬元、49,796.87萬元、60,963.98萬元、24,010.09萬元；同期凈利潤分別為7,510.59萬元、6,191.44萬元、6,843.85萬元、1,416.39萬元；同期扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2,365.42萬元、4,505.87萬元、5,536.12萬元、1,167.50萬元。　　報告期內，公司凈利潤總體呈現下滑的趨勢，其中2023年在公司營業收入增長同比增長20.18%的情況下，公司凈利潤卻同比下滑了17.56%。　　另外，2025年1-9月公司實現營業收入34,214.80萬元，較去年同期同比下滑1.83%，凈利潤2,279.19萬元，較去年同期同比下滑20.74%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1,798.10萬元，較去年同期同比下滑14.03%。　　公司業績下滑的背后，公司的現金流也有些緊缺。報告期內，公司經營活動產生現金流量凈額分別為2,181.45萬元、6,629.90萬元、-706.07萬元、-2,120.85萬元，公司經營活動產生現金流量凈額在2024年由正轉負，2025年上半年公司的經營活動產生現金流量凈額也繼續為負，未見好轉。　　值得一提的是，在經營活動產生現金流量凈額為負的情況公司還不忘分紅，2025年上半年公司進行了1,200.00萬元的現金分紅，另外，在2023年公司還進行了1,594.90萬元的現金分紅。不僅如此，有研復材本次募集資金用途中又有12,594.28萬元用于補充流動資金。也即是說，有研復材一邊在“失血”的情況下也要分紅，另一邊卻又來募集大額資金用于補充流動資金，這不免讓人還以有研復材本次IPO是否存在“圈錢”的嫌疑。　　02產能利用率下降，募投擴產合理性存疑　　“先進金屬基復合材料產業化項目二期”為有研復材本次最大募投項目，計劃總投資額64,449.83萬元，擬投入募集資金64,449.83萬元。　　招股書披露，該項目的實施主體為全資子公司廊坊復材。該項目建成后將新增功能復合材料及器件(石墨鋁復合材料、梯度硅鋁復合材料及石墨鋁復合材料板材)產能510萬件，結構復合材料及器件(手機電池倉、手機中框和支撐板)產能1,250萬套。　　值得一提的是，報告期內，有研復材復合材料的產能都尚未飽和。報告期內，有研復材金屬基復合材料產能分別為21.23噸、23.20噸、53.96噸、33.77噸，產量分別為17.73噸、25.05噸、53.58噸、25.19噸，對應產能利用率分別為83.51%、107.99%、99.30%、74.60%。報告期內，公司雙金屬復合材料產能分別為3,687.24噸、3,684.70噸、4,226.09噸、2,236.82噸，產量分別為3,523.58噸、3,314.37噸、3,777.45噸、1,359.82噸，對應產能利用率分別為95.56%、89.95%、89.38%、60.79%。　　不難看出，報告期內，有研復材的金屬基復合材料和雙金屬復合材料的產能利用率出現較大幅度的下降。不知有研復材在現有產能利用率下降以及業績下滑的背后依舊募集大額用于大幅擴產是否合理，新增產能未來是否能個及時消化。　　03董秘兼職未詳盡披露，信披質量或“打折”　　公開資料顯示，山西省保德縣隆鑫源科技有限責任公司(以下簡稱“隆鑫源科技”)成立于2023年7月18日，經營范圍：報廢機動車回收；城市生活垃圾經營性服務；危險廢物經營；報廢電動汽車回收拆解；報廢機動車拆解；廢棄電器電子產品處理；建設工程施工；特種設備檢驗檢測；檢驗檢測服務；測繪服務。隆鑫源科技成立至今，趙彩霞一直有隆鑫源科技60%的股份，并擔任隆鑫源科技執行董事兼總經理，為隆鑫源科技實際控制人。　　值得一提的是，天眼查關聯關系顯示，隆鑫源科技執行董事兼總經理趙彩霞與有研復材現任財務總監、總法律顧問、董事會秘書趙彩霞系同一人。但是有研復材招股書“董事、高級管理人員和核心技術人員兼職情況”列表中卻未見隆鑫源科技。　　而根據《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第57號——科創板公司招股說明書》第四十三條有研復材應披露董事、監事、高級管理人員及核心技術人員的簡要情況；同時還應說明董事、監事、高級管理人員及核心技術人員的兼職情況及所兼職單位與有研復材的關聯關系，與有研復材其他董事、監事、高級管理人員及核心技術人員的親屬關系。也即是說，有研復材此舉或有違上交所披露規則。　　另外，根據《上交所科創板規則關于關聯方及關聯交易的認定》，控股股東及公司的董事、監事和高級管理人員及其關系密切的家庭成員控制或擔任董事(獨立董事除外)、高級管理人員或重大影響的除公司以外的其他企業為本公司的關聯法人。也即是說，隆鑫源科技還應該認定為公司關聯方，同樣有研復材招股書關聯方列表中也未見隆鑫源科技的身影，因此有研復材還涉嫌遺漏關聯方。