智通財經APP獲悉，國金證券發布研報稱，首次覆蓋，給予鍋圈(02517)“買入”評級，其作為中國在家吃飯餐食市場的領先品牌，依托其高效的供應鏈、持續的產品創新、覆蓋超萬家門店的渠道網絡及深入人心的品牌形象，在行業集中度提升的趨勢下展現出強勁競爭力，公司以社區央廚戰略為核心，積極開拓下沉市場，通過豐富的產品矩陣和多元店型驅動增長。

國金證券主要觀點如下：

鍋圈是中國領先的一站式在家吃飯餐食產品品牌，提供即食、即熱、即煮和即配食材，滿足消費者多樣化用餐場景。憑借廣泛的社區門店網絡和強大的數字化供應鏈能力，公司實現廣泛的消費者觸達，致力于為消費者提供“多、快、好、省”的餐食產品。

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從行業層面來看

中國在家吃飯餐飲市場規模增長穩健，市場集中度有待提升，公司作為行業龍頭有望受益于行業集中度提升趨勢。根據招股說明書，2022年我國在家吃飯餐食產品市場規模達3673億元，預計2027年將達9400億元，2022-2027年的CAGR達20.7%;在家吃飯餐食產品行業市場集中度相對較低，按2022年零售額計，中國在家吃飯餐食產品市場五大參與者的市場份額合計占市場份額約11.1%，鍋圈在2022年中國所有零售商中位列第一，以3.0%的市場份額凸顯其行業頭部地位。

核心競爭力

強供應鏈支撐+持續的產品創新能力+深入布局的渠道網絡+品牌心智深耕。1)供應鏈：打通生產、物流環節，單品單廠模式高效。截至25H1，公司已布局7個自有工廠，包括和一肉業/逮蝦記/丸來丸去等7家工廠，核心產品包括滑類/丸類/水產/火鍋底料等。2)產品：產品具備高性價比，品類創新助力消費場景拓展。2020年到2025H1，鍋圈每年新推出的SKU數量分別達66/185/173/339/412/175個，通過持續上新與現有產品升級，不斷豐富產品矩陣以適配多變的消費偏好。3)渠道：市場下沉+區域擴張實現萬家門店，多店型矩陣+成熟加盟模式助力門店網絡拓展。截至25Q3，公司門店數量達到10761家。4)品牌：品牌建設持續投入，打造國民火鍋品牌形象。2025H1公司預付卡儲值金額達5.9億元，同比+37.2%。

成長空間

社區央廚戰略持續推進，以下沉市場為核心發力點重啟增長。下沉市場具備廣闊空間，公司同類型傳統夫妻老婆店的商業形態較公司鄉鎮店而言不具備效率優勢。公司在產品及店型端持續深入布局，產品矩陣的豐富及店型的開拓有望驅動后續同店表現及開店數量快速增長。

風險提示

開店不及預期;加盟商利潤不及預期;新店型打造不及預期

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