為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行23日開展了3010億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%；鑒于當日有2990億元逆回購到期，公開市場實現凈投放20億元。本周前三日以來公開市場累計凈回籠630億元。

近期DR007與R007逐步上行，即便降息也未能扭轉上行趨勢。隔夜利率亦快速沖高，甚至與7天資金利率倒掛，資金面有邊際收斂跡象。21日，DR001逼近2%，與DR007倒掛幅度約6BP。截至22日收盤，銀行間質押式回購市場短期資金利率普遍回落，DR001加權平均利率報1.8275%，DR007加權平均利率報1.8319%，兩者結束倒掛。

興業研究固定收益研究中心首席分析師黃偉平對此分析認為，稅期繳款、信貸投放及地方債供給等因素會消耗銀行間流動性，但這些常規變量可能難以有效解釋這次資金面的快速收斂。

(資料圖片僅供參考)

具體來看，稅期繳款方面，盡管8月14日-8月20日這一周是稅期走款日，可能會階段性抽走銀行間部分流動性。但8月并非傳統繳稅大月，稅期過后資金面也并未明顯松動。而在繳稅大月7月中，資金面也尚未過多收斂。稅期繳款因素可能影響甚微。

信貸投放方面，7月實體融資需求整體偏疲軟，而當前票貼利率仍處低位，并未有明顯抬升跡象。因此，信貸投放大規模增加的可能性偏低。

地方債供給方面，截至8月21日，8月新增地方債供給約為5139億元，與近五年來各月新增規模相比并不算大。因此，當下地方債供給擠占銀行資金的概率也不高。

天風證券首席固定收益分析師孫彬彬也表示，無論是稅期，還是供給，都不是近期資金面收斂的關鍵所在，考慮到5月以來央行再度兩次降息，但總體資金利率高于去年同期的現實，其原因可能還是在于央行本身的引導取向。且央行在此次降息中OMO與MLF調降幅度不同，其背后是央行仍對“資金套利和空轉”、內外均衡等因素有所顧慮。

消息面上，8月18日，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合召開電視會議提出，繼續推動實體經濟融資成本穩中有降，規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其它金融產品價格關系。

結合1年期貸款市場報價利率（LPR）日前再度下調10BP來看，國家金融與發展實驗室特聘研究員任濤指出，通過寬信用的方式來推動實體經濟綜合融資成本下行已經具備一定慣性，政策導向上已經沒有必要刻意突出“降”，而是“穩”更需明確一些。三部委會議背后邏輯或是旨在引導貸款利率應與商業銀行負債端相匹配，避免貸款利率過低而產生的資金空轉和套利困境。

國家金融監管總局日前發布數據顯示，二季度商業銀行凈息差為1.74%，降至近年來低位。“過低的貸款利率和過高的存款利率均是在破壞市場秩序。監管部門通過引導存款利率下行來規范存款市場秩序、呵護國有大行息差空間，同時也應通過穩定貸款利率來規范貸款市場秩序、呵護中小銀行市場份額。”任濤稱。

23日，Shibor隔夜品種有所回落，下跌8BP報1.7380%；7天品種下跌1.4BP報1.8100%；14天品種上漲6.6BP報1.9790%。黃偉平指出，當前7天資金利率已處政策利率上方，考慮到我國利率走廊的運行經驗及央行貨幣政策態度，DR007和R007進一步上行的概率不大。在稅期、地方債放量等特殊時點，央行公開市場操作也透露出呵護的態度，未來地方債供給放量對資金面的沖擊或不大，預計資金面不會持續收緊。