債市周二（18日）小幅走強(qiáng)，期現(xiàn)券盤(pán)初持穩(wěn)，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)多數(shù)認(rèn)為利空出盡，期債主力短線拉升，收益率震蕩下行1BP左右；稅期走款進(jìn)行中，主要回購(gòu)加權(quán)平均利率延續(xù)升勢(shì)，其中隔夜利率上行逾25BPs至2%上方。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，一季度GDP數(shù)據(jù)向好，不過(guò)債市對(duì)此已提前反應(yīng)。公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)加量有限，結(jié)合上日MLF凈投放規(guī)模明顯下降，市場(chǎng)對(duì)短期政策態(tài)度預(yù)期稍顯謹(jǐn)慎，后續(xù)還需進(jìn)一步關(guān)注央行投放力度變化。

【行情回顧】

【資料圖】

國(guó)債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.11%，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，截至發(fā)稿，10年期國(guó)開(kāi)活躍券220220收益率下行1.5BP至3.02%，10年期國(guó)債活躍券230004收益率下行1BP至2.8325%，5年期國(guó)開(kāi)活躍券230203收益率下行1.25BP，報(bào)2.822%，3年期國(guó)開(kāi)活躍券230202收益率下行0.75BP，報(bào)2.675%。

交易所地產(chǎn)債多數(shù)下跌，“20旭輝02”和“21碧地02”跌超4%，“21龍湖06”、“21遠(yuǎn)洋01”和“16騰越02”跌超2%；“22旭輝01”漲近10%。此外，“20遠(yuǎn)資01”跌近13%，“22邁瑞G1”跌4%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)開(kāi)行1年、3年、5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.2884%、2.6038%、2.7604%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為2.9、3.13、3.31，邊際倍數(shù)分別為1.76、1.49、41.43。農(nóng)發(fā)行上清所托管2年、7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.5558%、2.9199%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.86、3.77，邊際倍數(shù)分別為1.56、1.01。

【海外債市】

北美市場(chǎng)方面，美債收益率漲跌不一，收益率曲線兩端在亞市交易時(shí)段普遍走高，1年期美債收益率上行1.6BP至5.005%，30年期美債收益率報(bào)3.806%，上行0.3BP。

隔夜市場(chǎng)，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的570億美元3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券中標(biāo)收益率為5.08%，為2001年1月16日以來(lái)的最高水平，間接投標(biāo)人獲配60.3%。同日發(fā)行的480億美元6個(gè)月期國(guó)庫(kù)券的中標(biāo)收益率為4.87%，同樣也高于近期幾次招標(biāo)的平均值。

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率周二（18日）延續(xù)上行，由于周初缺乏進(jìn)一步消息和數(shù)據(jù)的指引，市場(chǎng)整體波動(dòng)不大，短債顯示小幅“補(bǔ)跌”態(tài)勢(shì)。

截至18日尾盤(pán)，10年期日債收益率報(bào)0.485%，上行0.2BP；3年期和5年期日債收益率分別上行1.5BP和1.6BP，報(bào)-0.012%和0.185%。超長(zhǎng)端品種漲跌不一，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.095%和1.35%，分別下行0.2BP和上行1.1BP。

日本央行行長(zhǎng)植田和男早間表示，利率是由各種因素決定的，日本央行持續(xù)購(gòu)買國(guó)債是貨幣政策的一部分，目的并不是將政府債務(wù)貨幣化。他還表示，物價(jià)和工資增長(zhǎng)方面已經(jīng)出現(xiàn)積極跡象，不過(guò)可能還需要一段時(shí)間達(dá)到通脹目標(biāo)。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，4月18日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了380億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日50億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放330億元。

周一，央行超量平價(jià)續(xù)做4月到期MLF。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，前期降成本政策生效背景下貸款利率已下行至歷史低位，進(jìn)一步降息的必要性降低。往后看，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中總量政策力度回?cái)[，而結(jié)構(gòu)工具或延續(xù)對(duì)特定領(lǐng)域的支持，并基于實(shí)際情況適度進(jìn)退。

稅期走款進(jìn)行中，資金面繼續(xù)收斂，主要回購(gòu)加權(quán)利率續(xù)升，其中隔夜品種上行逾25BPs至2%上方，7天期升幅稍小。不過(guò)整體來(lái)看平頭寸難度尚不大，非銀機(jī)構(gòu)融出依舊較為活躍。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

興證固收：當(dāng)前債市表現(xiàn)對(duì)基本面上行的鈍化可能說(shuō)明僅從宏觀和中觀層面出發(fā)，基于基本面因素去分析債市可能已難以指導(dǎo)債券投資，基于微觀層面的技術(shù)面分析對(duì)于債券投資的指導(dǎo)意義可能在上升。總體來(lái)看，資金擁擠度見(jiàn)頂快速回落這一信號(hào)的出現(xiàn)往往出現(xiàn)在債市回調(diào)之前，或債市回調(diào)的初期，對(duì)于利率債、信用債、二級(jí)資本債等市場(chǎng)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)均具有不錯(cuò)的指示意義。

天風(fēng)固收：預(yù)計(jì)4月社融信貸走勢(shì)顯著走弱的可能性不大，金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金需求可能依舊不低。畢竟一季度央行例會(huì)刪去了“三重壓力”，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)評(píng)價(jià)更加樂(lè)觀；且4月初票據(jù)利率回落符合季節(jié)性，近期已經(jīng)企穩(wěn)。對(duì)于債市，還是傾向于保守。貨幣寬松總量適度，經(jīng)濟(jì)和信用延續(xù)修復(fù)，仍需要注意資金利率中樞變化，由此帶來(lái)機(jī)構(gòu)行為和預(yù)期的調(diào)整。