美聯儲加息靴子落地，大宗商品22日迎來大面積反彈，純堿期貨更是強勢領漲國內商品市場，日內漲幅高達4.12%。橫盤窄幅波動已久的純堿后續能否突破震蕩？機構分析認為，雖然長遠看純堿價格或難言樂觀，但短期在下游補庫帶動基差修復的情況下，純堿期價有望受到一定的提振。

加息靴子落地 純堿回歸基本面主導

北京時間9月22日周四凌晨，美聯儲9月FOMC利率會議召開，如期加息75個基點，基本符合市場預期。美聯儲重申9月加息不是邊際拐點，將繼續維持加息來對抗通脹。從鮑威爾新聞發布會的表態來看，鮑威爾維持了央行年會以來的鷹派姿態。對于市場而言，高企的政策利率和未來經濟加速走弱的預期將對于風險偏好形成持續壓制。

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前期，純堿期價在整體偏空的交易氛圍影響下弱勢震蕩運行。不過，隨著加息靴子落地，純堿期價22日迎來大幅反彈。中信建投期貨能源首席分析師李彥杰對新華財經表示，加息利空出盡后，純堿盤面將回歸基本面主導的交易。預計在11月議息會議前，純堿價格更多受自身基本面影響。

一方面，7、8八月份純堿產量在年度檢修和限電影響下明顯減少，8月產量僅215萬噸，遠低于正常開工水平的240-250萬噸/月的水平。雖然近期檢修減少，純堿開工率回升，周度產量已回到正常產量水平，但前期供應減少使得純堿庫存下降較為明顯。隆眾資訊最新數據顯示，截至9月22日當周，國內純堿企業庫存44.64萬噸，環比下降1.56萬噸，降幅3.38%。

同時，當前玻璃企業的純堿原料庫存約26天，較年初下降明顯，部分企業甚至純堿原料囤貨更少。隨著十一假期臨近，玻璃企業原料補庫需求有望釋放。此外，今年以來純堿出口表現亮眼，1-8月純堿出口量達到125萬噸，較去年同期增加71萬噸，增幅131%，顯著高于市場預期。總體而言，下游補庫疊加出口增加，使得國內總庫存下降明顯，對純堿價格支撐明顯。

另一方面，純堿現貨價格明顯強于期貨，最新的重質純堿現貨價格在2700-2800元/噸，遠高于主力合約最新價格2399元/噸。面對如此大幅的貼水，基差有修正需求。對此，方正中期期貨高級分析師魏朝明指出，純堿當前的高基差體現著市場對純堿遠期供需格局趨弱的預期。純堿主力01合約低于現貨價格400元左右，意味著400元的價差需要在剩余的4個月時間內進行修復。“若供需格局不發生顛覆性的變化，整個四季度純堿期價都將有上行空間。”

玻璃需求向好概率增大

浮法玻璃作為純堿最大的消費端，其盈利情況和產能變動對純堿影響較大。今年以來，浮法玻璃價格僅在春節后小幅反彈，之后便一路下跌。“玻璃現貨價格已虧損近三月，疊加需求不振影響，7月以來浮法玻璃冷修數量明顯增加，對純堿需求產生不利影響，這也是近期純堿期價弱勢的最主要原因。”李彥杰稱，當前玻璃市場供大于求，終端房地產行業弱勢運行，玻璃深加工企業訂單數量較少，玻璃庫存持續累積。最新的玻璃企業庫存約370萬噸，對玻璃價格拖累明顯。

不過，據他分析，這一弱勢局面或有好轉跡象。在政策持續發力下，國內房地產行業存在暫時企穩的可能，數據顯示，8月房地產開工、施工面積環比基本持穩，竣工面積環比大幅增加。作為竣工端的玻璃，可能會受益于“保交樓”等相關政策，預計四季度玻璃需求或小幅改善，庫存有望下降，價格將出現階段性反彈。屆時純堿價格有望受到一定的提振。

魏朝明進一步表示，隨著玻璃“金九銀十”旺季逐步顯現，市場對玻璃超預期冷修的擔憂或有所緩解。同時，光伏玻璃產能投放速度較快，據工信部9月20日發布的數據顯示，截至8月底，國內光伏壓延玻璃在產企業38家，投產產能113窯370線，產能6.85萬噸/日。1-8月，全國累計產量963.0萬噸，同比增長52.5%。其中，8月光伏壓延玻璃產量約141.8萬噸，同比增長64.5%。“光伏玻璃新增產能足以對沖浮法玻璃冷修對純堿需求的影響，玻璃總日熔量維持震蕩攀升態勢。”

展望后市，魏朝明認為，前期純堿階段性受到悲觀預期的影響偏弱運行，為有補庫需求的浮法玻璃企業和光伏玻璃企業來說提供了難得的套保機遇。“下游補庫動作帶動基差修復，接下來有可能促成一輪可觀的上漲行情。”

李彥杰則指出，后期純堿價格或呈現先漲后跌的走勢，反彈空間取決于玻璃價格走勢和光伏玻璃投產進度。短中期來看，年內純堿幾無新增產能，浮法玻璃冷修和光伏玻璃投產對純堿價格影響較大。我們預計四季度玻璃價格存反彈空間，光伏玻璃增產將持續，純堿或跟隨玻璃出現反彈。長期來看，年末純堿有近百萬噸新增產能或投產，2023年遠興能源的340萬噸天然堿項目有望達產，純堿明年將進入供應過剩的狀態，價格重心將下移。